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    央行今天不開展公開市場操作 結束連續9天逆回購操作

    2017年05月02日 10:48:35 來源:東方財富網

        上月末臨近日終財政支出力度加大,目前銀行體系流動性總量處于適中水平,5月2日不開展公開市場操作。央行結束連續9天的逆回購操作,因今日有700億元逆回購到期,當日實現凈回籠700億元。

      市場人士認為,銀監會發文監管對金融去杠桿的約束作用,較央行的貨幣政策更有成效。導致資金價格上漲的原因,大多是因為市場對于金融監管的擔憂預期上升。預計未來央行的貨幣政策,會以避免極端現象保證基本流動性為目標,貨幣寬松可能性小,預計依舊維持資金面緊平衡,政策對金融機構去杠桿的倒逼壓力會有所減輕但仍存在。

      5月政策前瞻:政策逐步推進,關注委外進展

      委外贖回壓力不可忽視。近期銀監會頻頻發文,目標直指金融去杠桿,市場則擔憂委外出現大規模贖回,債市受到沖擊,利率小幅上行。根據我們的估算,銀行理財委外的總量在3-4萬億之間,其中大行和股份行的委外比例較低,平均不超過10%,但農商和城商行的委外比例平均都在20%以上。如果監管政策嚴格執行,則來自農商和城商行的贖回壓力不可忽視。

      監管可能溫和推進。在監管文件密集出臺、金融去杠桿持續趨嚴的大背景下,一季度中共中央政治局會議中著重提出要“確保不發生系統性的金融風險”,向市場釋放出維穩信號。而這也顯示出監管部門溫和去杠桿的政策主基調,以及“嚴監管+守底線”的政策意圖。未來監管政策的實施可能將不會出現“硬著陸”,而是溫和推進、逐步實施。

      資金面維持緊平衡。近期,資金面仍然穩中偏緊,央行公開市場投放維持緊平衡狀態。為了配合金融去杠桿和政策嚴監管的趨勢,資金面短期難以寬松。不過考慮到資金一旦過度收緊,疊加監管政策的趨嚴,可能會導致金融資產短期劇烈調整。因此展望5月,我們預計去杠桿+守住不發生系統性風險的背景下,資金仍維持緊平衡,7天回購利率中樞3%。

      5月債市前瞻:警惕縮表風險,債市等待方向

      外部壓力暫緩,中美利差走高。而從外部環境來看,美債收益率近期有所下行。主要是由于美國經濟增長放緩,疊加油價下跌,通脹預期降溫,同時近期地緣政治頻發,避險資產受追捧,美債、日債等利率均有所下行。目前中美十年期國債利差已上升至短期高位,債市受到的外部壓力有所緩解。

      委外贖回有風險,但預計可控。據我們測算,銀行表內委外配債9000億,表外委外配債4萬億,目前贖回仍以表內流動性較好貨基和債基為主,且大多為到期不續,仍未出現大面積未到期和表外贖回現象,短期贖回對市場負面影響依然可控。后續需關注大資管、同業監管細則和理財新規落地,大資管監管方向去嵌套、去通道,底層資產穿透,對表內同業影響較大,同業和理財監管對表外理財影響較大,新規實施細則出臺短期內或對市場有較大沖擊。

      債市震蕩,等待機會。從配置角度看,10年國債3.5%以上買盤增多,短期利率大幅上沖難度較大。從交易角度看,仍需防范監管細則落地帶來沖擊。上周政治局會議強調金融與經濟共生關系,維護金融安全的重要性、推進監管中的底線思維,并且強調統籌監管重要性。這或許意味著在十九大前,一行三會統籌監管之下,監管對市場的沖擊或是緩慢釋放的,債市可能較長時間處于調整狀態,短期維持10年國債利率區間3.2-3.6%。

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